与传统金融市场相似,数字货币的投资市场也分为一级市场(私募市场)和二级市场(各类交易所及DEX),一级市场募得的Token基本以锁仓+线性释放的形式,二级市场的现货则可以直接交易,但基于流动性溢价的原因,二级市场现货的价格往往比私募得到的Token成本要高很多。笔者将一级市场和二级市场之间的交易市场命名为夹层市场,简而言之,夹层市场就是交易锁仓代币的市场。

一、夹层市场中存在的问题

(一)缺乏流动性

流动性的考量是双方面的。从募得锁仓代币的持有者角度而言,数字货币市场的周期性和牛熊转换存在高度的不确定性和突发性,因此如果夹层市场有高度的流动性,便可以随时将锁仓代币进行出售,提前锁定预期收益。从未获得锁仓代币的投资者而言,基于对代币释放后上涨趋势的看多,其渴望以相对合理的市场价格获得锁仓代币,并预期未来获得更高的收益,强流动性的市场可以对锁仓代币进行价格发现,在溢价相对合理的同时为投资者提供买入机会。

(二)摩擦成本

目前很多的私募机构由于能够获得优质项目的私募额度,为提前锁定利润,提前溢价将私募额度分散给夹层市场中的代理个人(代投),代投又将获取的额度溢价出售给自己社区中的投资者,从而形成夹层市场的流动性。在这种模式中,一方面通过层层加码,投资者实际获得的锁仓代币成本显著较高,因为有相当部分成本支付给了多级代理商。另一方面,会存在假代投和代投退币的风险,假代投是指其本身并没有获得私募额度但提前出售给消费者,在代币释放前进行跑路的行为;代投退币是指一旦锁仓代币释放时市场价格明显较高,代投会向投资者毁约退钱,自己直接将释放的代币高价出售获得更多利润的行为。

(三)存在项目方作恶行为

目前较多项目方对锁仓代币的线性释放是通过中心化的方式进行的,因此锁仓代币投资者会面临项目方延期释放等作恶行为出现的风险,在数字货币的投资市场中,投资者往往是相对弱势的一方,基于市场监管的不成熟,对于项目方的作恶行为投资者往往会比较无力。

二、优化夹层市场交易的实践方案

针对上述夹层市场中存在的问题,基于笔者的观察,目前有两种可行的实践方案值得参考。

(一)Meta Network的Future Token

Meta Network的前身是matataki,就笔者观察,是国内social money赛道唯一的区块链基础性设施,目前Meta Network的全部应用组件已经在matataki上实现。近期Meta Network已经在Pentalaunch和DODO上进行了两轮募资,现货代币为Meta。在募资的过程中,出现了很多投资者在代投处以两倍以上价格购买锁仓代币的情况,为解决夹层融资的问题,项目方设计增加了Future Token(期货代币),代币名称为MTBT(aka. MetaBeta),将锁仓代币token化,直接在Unisave上进行交易,实现了夹层融资的流动性。Meta私募额度以锁仓+线性释放的形式释放代币,因此在锁仓期间,MTBT没有实际价值,也无法进行Meta的兑换,在线性释放期间,项目方会上线代币释放合约,投资者可以将MTBT抵押进释放合约,合约会自动线性释放Meta代币至抵押者钱包。

总而言之,Meta通过期货代币化+线性释放合约的形式实现了夹层市场的流动性。

(二)Dego Finance的Non-fungible Contract

Dego是目前NFT挖矿最火的项目,该项目专注于NFT的金融系统开发,在Medium最新的一篇文章中公布了一种崭新的夹层融资流动性方案NFC(Non-fungible Contract)。目前市场对NFT的定义主要停留于确权和艺术品,且市场价格主要决定于投资者主观判断。Dego将NFT的概念拓展到了一级募资市场,NFC是去中心化合约的发行协议,项目方可以通过部署NFC协议(即发行NFT)来进行募资,投资者可以通过购买项目方发行的NFT来进行锁仓代币的投资,至于如何通过不同的项目NFT进行项目锁仓代币的释放,则有很大的自定义空间去设计和想象。

总而言之,Dego通过NFC协议+NFT的形式,实现了夹层市场的流动性,Dego预想的是一个平台的概念。

后记

本轮牛市的启动原因在于区块链系统与金融系统的融合,而当前区块链生态发展的过程,就是传统金融模式不断被借鉴和转化的过程。笔者深深的感受到,区块链金融体系的进化速度之快和金融效率之高令人咂舌,其对传统金融系统的冲击也是前所未有的。无论本轮牛市的终点在哪,未来已来,要拥抱未来。